基本面良好。財務方面:總資產增長顯著放緩,非流動資產和流動資產此消彼長;存貨占比低,資產流動性強;負債和凈資產占比較均衡,負債率適中。收入明顯下降但質量高;利潤下降較快且質量較低。經營活動現(xiàn)金管控能力較好;對外投資現(xiàn)金支出較高;債務融資高于借款融資;現(xiàn)金儲備充裕,安全性較高。短期償債能力強,但盈利能力和營運能力亟待改善。

　　管廊建設全力推進、環(huán)保產業(yè)迎來黃金十年和農業(yè)機械現(xiàn)代化提速三項重大利好將有效提振公司業(yè)績增長。國務院辦公廳《關于推進城市地下綜合管廊建設的指導意見》正式下發(fā),預期萬億地下管廊建設將推動相關機械設備(包括挖掘機、起重機、鏟土運輸機等)的大量投入,利于消化部分過剩產能。環(huán)保產業(yè)包括除塵脫銷、生活垃圾處理、污水處理、重金屬治理等多個方面,2012~2014年政策密集出臺,包括能源行業(yè)大氣防治、鍋爐大氣污染排放標準、水污染防治計劃、土壤污染防治行動計劃等多個方面,政府推動行業(yè)全面發(fā)展意圖十分明顯;公司在收購意大利LADURNER公司后,不但快速布局全球環(huán)境產業(yè),還能通過借鑒國外環(huán)境治理經驗和技術,有效拓展國內市場;《中國制造2025》將農機裝備作為機械化要發(fā)展領域之一,提出加快發(fā)展大型拖拉機及其復式作業(yè)機具、大型高效聯(lián)合收割機等高端農業(yè)裝備及關鍵核心零部件;公司憑借既有的競爭優(yōu)勢和強大的研發(fā)投入,將大力推動農業(yè)機械的裝備升級,農業(yè)機械未來的營收有望進一步增長。

　　投資建議。公司以工程機械制造與銷售為主營,產品線豐富,涵蓋土木工程機械、農業(yè)機械、環(huán)衛(wèi)機械和消防設備等多領域,下游覆蓋多行業(yè),安全邊際高。近年來擴張步伐提速,包括收購荷蘭Raxtar公司進軍全球升降機領域,收購奇瑞重工實踐農業(yè)機械戰(zhàn)略,聯(lián)合曼達林基金收購意大利LADURNER全面布局環(huán)境產業(yè)等,系列并購有望進一步拓展公司業(yè)務邊界、提升裝備制造水平。同時,借助于農業(yè)機械板塊、環(huán)境產業(yè)以及在干混砂漿設備制造方面的先入優(yōu)勢,公司有望先于行業(yè)周期調整結束前進入二次騰飛。我們預測公司2015/2016/2017年EPS分別為0.12/0.18 /0.28元,當前股價對應2015/2016年45/29倍PE。考慮到農業(yè)機械裝備升級被列為國家制造業(yè)振興的重點領域,以及環(huán)境產業(yè)未來的巨大潛力,給以6個月目標價9.2元,給出“買入”評級。

　　風險提示。行業(yè)整體受房地產下行影仍將持續(xù)。

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